合优投资西部证券：快递反内卷持续油运供给缺口与航空长周期配置价值

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　　来源：智通财经网

　　西部证券发布研报称，快递行业反内卷持续，价格仍有上涨空间；26Q1大部分企业录得较好业绩增长，盈利质量提升。油运进入2026年，市场基本面依然稳健，运价中枢继续上移。随着伊朗地区军事冲突升级，运价再度大幅攀升。2026-2029年油运行业各类船型潜在拆船数量均显著超过新船交付。2026年Q1，我国民航航班量和客运量继续实现稳健增长，但油价高企或扰动26年盈利。

　　西部证券主要观点如下：

　　快递：反内卷持续，推动行业盈利质量提升

　　（1）2026年Q1，快递行业包裹量实现477.3亿件，同比增长5.8%，增速降低至个位数。（2）2025年是中国快递行业新一轮“反内卷”的启动年，2026年则是反内卷政策全面深化、落地见效、格局重塑的延续年。2026年《广东省快递条例》公布，全国首次将“禁止低于成本价竞争”写入地方法规，进一步夯实反内卷政策延续的基础。2026年3-4月，全国多个省份迎来新一轮快递价格上涨。（3）参考2021年经验，快递价格仍有上涨空间。（4）26Q1大部分企业录得较好业绩增长，盈利质量提升。

　　油运：中东局势冲突与供给缺口共振，短期与长期景气度叠加

　　（1）油运进入2026年，市场基本面依然稳健，运价中枢继续上移。随着伊朗地区军事冲突升级，运价再度大幅攀升。（2）全球原油的供需格局处在持续变化过程中，原油消费轴心从欧美向亚洲偏移，原油供应轴心从中东向大西洋偏移，导致运距拉长。该行预计未来数年，运距依然是油运需求的正向影响因素。（3）根据Hafnia2025年中期投资者交流材料显示，被制裁的油轮运力创下2012年以来的历史高峰。根据中远海能2025年年度业绩推介材料显示，2026年以来，委内瑞拉、印度的合规市场原油贸易增加，原油合规运输市场供给缺口凸显。（4）根据Hafnia2025年中期和Q4投资者交流资料，2025-2028年油运行业全船型新船订单累计运力为114百万载重吨，而2025-2028年有拆船可能的老龄船运力累计达到167百万载重吨。2026-2029年油运行业各类船型潜在拆船数量均显著超过新船交付。

　　航空：短期盈利或受航空煤油价格高企扰动，重申长周期配置价值

　　（1）2026年Q1，我国民航航班量继续实现稳健增长。（2）2026年Q1，客运量同比增长6.5%，高于航班量增长。（3）2026年Q1，各航司整体客座率保持较高水平。2026年Q1上市航司全线盈利，为近6年首次。（4）2026年3月，受中东冲突升级、霍尔木兹海峡航运受阻等因素影响，布伦特原油自72美元/桶涨至118美元/桶（+63%），新加坡航煤FOB价一度突破200美元/桶，创近年新高。油价高企或扰动26年盈利。（5）从历史纵向比较维度来看，航空业有望首次出现为期8年的低供给增长，重申长周期配置价值。

　　风险提示：快递龙头市占率提升速度过于缓慢，快递行业阶段性价格竞争较为激烈，消费政策效果不达预期等；油轮关注海外经济不确定性增强，油轮运输需求恢复不及预期以及地缘政治、贸易环境、汇率波动带来的风险等；航空煤油价格高企带来的盈利不确定性；淡季航空出行需求低于预期等。